紅周刊記者：李壯
編者按•中美貿(mào)易戰(zhàn)面臨升級(jí)、人民幣大幅貶值、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期……諸多不確定因素的相互糾結(jié)正在考驗(yàn)著投資者信心，是反彈擇機(jī)減倉防范再次下跌，還是堅(jiān)持底部持倉等待行情反轉(zhuǎn)？多位職業(yè)投資人認(rèn)為，市場已經(jīng)呈現(xiàn)底部特征，繼續(xù)深度調(diào)整的可能性不大，但底部的構(gòu)造不會(huì)一蹴而就，在一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)“磨底”。因?yàn)榧词雇顿Y人因?yàn)楣乐当阋硕I進(jìn)，價(jià)格止跌，也不能說明市場的基本面已有顯著改善，把一個(gè)爛攤子收拾好，一般需要幾個(gè)月甚至幾年的時(shí)間。
時(shí)至7月5日，大盤自1月末的3587點(diǎn)下跌至今已達(dá)23.17%，總市值蒸發(fā)超過12萬億。在中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)、人民幣貶值趨勢未變、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期等諸多不樂觀因素的相互糾結(jié)下，熊市氛圍越來越濃重。
然而，隨著大盤的持續(xù)下行，當(dāng)前A股14.5倍(TTM,整體法)的PE值與歷史上幾個(gè)熊市大底相比——略高于2008年10月1664點(diǎn)時(shí)的12.5倍的估值，低于歷史大底的2005年6月998點(diǎn)時(shí)的16.5倍，即便是與2016年的2638點(diǎn)時(shí)的17.63倍估值相比也是明顯偏低，最重要的是，從主要市場指數(shù)看，上證50、滬深300、中證100指數(shù)PE（TTM）均已接近上證綜指2638點(diǎn)時(shí)的估值水平，其余指數(shù)PE（TTM）則均低于2638點(diǎn)時(shí)的水平。在如此的對比結(jié)果下，目前是否已經(jīng)處在市場底部位域或已經(jīng)接近底部區(qū)域呢？而在市場方向仍未明朗，但估值卻具相對優(yōu)勢的當(dāng)下，投資者是該反彈擇機(jī)減倉防范再次下跌，還是堅(jiān)持底部持倉等待行情反轉(zhuǎn)？
就此，《紅周刊》專訪了重陽投資聯(lián)席首席投資官陳心、深圳同威投資董事長李馳、榕樹投資總經(jīng)理翟敬勇、紐約天驕基金公司總裁郭亞夫、上海實(shí)力資產(chǎn)管理中心CEO陳理、博澤資產(chǎn)投資部負(fù)責(zé)人周胤、神州牧基金和巨澤投資董事長馬澄等海內(nèi)外的職業(yè)投資人和機(jī)構(gòu)，就當(dāng)前市場中的敏感話題談?wù)勊麄兊挠^點(diǎn)，冀望通過對他們的專訪給投資者指點(diǎn)迷津。
市場進(jìn)一步下跌空間有限
《紅周刊》：市場的底部會(huì)在什么位置？滬指會(huì)不會(huì)跌到2638點(diǎn)或者跌破？
翟敬勇：滬指跌回2638點(diǎn)的概率是存在的，但優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)一步下跌的空間卻是有限的，繼續(xù)出現(xiàn)大幅殺跌探底的概率不高。
馬澄：在人民幣持續(xù)貶值、權(quán)重藍(lán)籌始終未見止跌、市場悲觀情緒依然濃重的背景下，我們認(rèn)為不能排除滬指重回2638點(diǎn)的可能性，但再進(jìn)一步下跌的空間已不大，原因是2638點(diǎn)附近區(qū)域有較大的支撐。
陳心：市場底部只有真正走出來以后才會(huì)知道。就目前來看，經(jīng)過上半年的大幅調(diào)整后，市場中有很多優(yōu)質(zhì)公司中長期估值已經(jīng)很具吸引力，僅從估值角度判斷，市場應(yīng)該是接近底部區(qū)域了。
李馳：談絕對的點(diǎn)位（判斷）意義不大。從估值來看，滬深300的市盈率、市凈率水平均已經(jīng)與2016年熔斷后水平相當(dāng)，而上證指數(shù)更是已經(jīng)低于當(dāng)時(shí)的估值水平，若將（A股）估值水平放在國際上都算很低的。從市場反應(yīng)看，投資者是過度悲觀了，大盤如繼續(xù)下跌肯定會(huì)有大量長線資金進(jìn)入。就目前而言，我們還是持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度的。
神州牧基金：我們認(rèn)為，精確的錯(cuò)誤帶來的危害可能比模糊的正確要大得多，精確的點(diǎn)位預(yù)測其實(shí)意義不大。我們對市場的基本判斷是，目前市場在安全區(qū)域內(nèi)，向下的空間是很有限的，原因主要有三個(gè)：一是縱向來看，A股整體資產(chǎn)價(jià)格處于相對歷史低位，從估值來看，估值水平相對不高；二是橫向來看，相對其他大類資產(chǎn)有較為顯著的性價(jià)比優(yōu)勢；三是維護(hù)金融市場穩(wěn)定是當(dāng)下我國金融工作的重要任務(wù)，“穩(wěn)”字當(dāng)頭。但同時(shí)也要注意，去杠桿和貿(mào)易摩擦在短期內(nèi)對市場的影響難言已經(jīng)過去，疊加債市的低迷，導(dǎo)致一些經(jīng)營不善的企業(yè)違約頻發(fā)，有多家企業(yè)發(fā)債計(jì)劃被取消，這些都可能會(huì)對一些企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。目前不排除有信用違約的事件還會(huì)繼續(xù)出現(xiàn)，涉及大比例股權(quán)質(zhì)押的公司，具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。
總的來看，在宏觀預(yù)期沒有發(fā)生反轉(zhuǎn)，去杠桿還在繼續(xù)進(jìn)行時(shí)，底部的構(gòu)造不會(huì)一蹴而就，在一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)“磨底”并出現(xiàn)試探性上攻的可能性更大。
《紅周刊》：周總似乎有不同的觀點(diǎn)，您是怎么看的？
周胤：我判斷市場可能會(huì)陷入較長時(shí)間的陰跌，具體點(diǎn)位不太好說，再跌300～500點(diǎn)都是有可能的。原因是權(quán)重股面臨較大的下行壓力，對指數(shù)壓力較大。（權(quán)重股下行的判斷）理由是貿(mào)易戰(zhàn)、去杠桿、房地產(chǎn)政策將導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)下行，現(xiàn)在可能是周期頂點(diǎn)，前期上漲的很多行業(yè)都要調(diào)整。
降準(zhǔn)等措施對市場短期方向影響有限
《紅周刊》：有人說，今年A股市場持續(xù)大跌主要是流動(dòng)性緊張導(dǎo)致的,對此觀點(diǎn)，您們怎么看？
翟敬勇：流動(dòng)性緊張確實(shí)是造成股市下跌的因素之一，但去杠桿、股權(quán)質(zhì)押引發(fā)的恐慌也是導(dǎo)致股市下跌的重要原因。如何消除企業(yè)的恐慌成為當(dāng)務(wù)之急，股權(quán)質(zhì)押平倉或潛在的平倉恐慌類似于銀行擠兌風(fēng)險(xiǎn)，只要消除了這種恐慌，股市自然也就會(huì)回升了。
李馳：我認(rèn)為去杠桿和偏緊的貨幣手段是導(dǎo)致股市下跌的主要原因，尤其金融去杠桿在執(zhí)行層面上有一定過激之處，容易導(dǎo)致局部的資金和債務(wù)問題暴露。去杠桿的力度、微觀上的執(zhí)行方式都會(huì)導(dǎo)致一些具體問題。比如一些中小實(shí)體融資還是困難，銀行就是不愿意貸或少貸，同時(shí)非標(biāo)的融資渠道又被嚴(yán)厲限制，如此也就會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性緊張的問題。
神州牧基金：今年市場的持續(xù)下跌是諸多內(nèi)外因素綜合作用所致的。外部是中美貿(mào)易摩擦在出現(xiàn)緩和跡象后又忽然惡化，內(nèi)部是質(zhì)押問題再度爆發(fā)以及金融去杠桿。從銀行間來看，流動(dòng)性的問題似乎并不顯著，季末和半年末有流動(dòng)性波動(dòng)實(shí)屬正常，況且央行也提前做了流動(dòng)性調(diào)節(jié)?；蛘哒f，從全社會(huì)來看，流動(dòng)性是正常的，但從部分人群或者資產(chǎn)投資來看，可能出現(xiàn)了流動(dòng)性的擾動(dòng)，所以本質(zhì)的原因不在于流動(dòng)性，而在于引起擾動(dòng)的因素。
《紅周刊》：為什么央行連續(xù)降準(zhǔn)和擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍的措施在資本市場并沒有產(chǎn)生預(yù)期的效果，如帶來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明顯好轉(zhuǎn)、股市重新活躍？
李馳：降準(zhǔn)和擴(kuò)大MLF擔(dān)保品范圍的措施其實(shí)都是有一定效果的，但就目前資本市場而言,情緒的恢復(fù)還是需要一定時(shí)間的，單一的舉措很難改變短期方向。
神州牧基金：央行降準(zhǔn)主要有兩個(gè)目的：一個(gè)是推進(jìn)債轉(zhuǎn)股，二是支持小微企業(yè)發(fā)展。雖然降準(zhǔn)及口徑上的適度寬松能一定程度上緩解當(dāng)前市場資金面緊張的狀況，但央行27號(hào)會(huì)議也重新強(qiáng)調(diào)了繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，打好防范金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的要求，所以這個(gè)口徑的變化不能理解為全面的放水。金融是一個(gè)整體系統(tǒng)，牽一發(fā)而動(dòng)全身。考慮到新股發(fā)行、去杠桿、債市低迷等因素一定程度上抵消降準(zhǔn)帶來的影響。而資本市場是直接面向企業(yè)的資本出口，同時(shí)也存在“羊群效應(yīng)”，實(shí)質(zhì)上炒的是預(yù)期，研究“股性”即是研究“人性”，降準(zhǔn)單一影響決定不了市場的。
馬澄：央行降準(zhǔn)以及使用手中的SLF、MLF、SLO等調(diào)節(jié)工具是可以增加流動(dòng)性的。近期的資本市場對定向降準(zhǔn)沒有太大反應(yīng)，原因是在人民幣持續(xù)貶值下，外資出逃市場權(quán)重占比很大的藍(lán)籌品種，直接壓制了市場指數(shù)表現(xiàn)，與此同時(shí)，市場積弱難返的情緒也對沖了降準(zhǔn)的利好影響。
《紅周刊》：從5月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，多項(xiàng)指標(biāo)是低于預(yù)期的，而6月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）（51.5%）也比上月回落了0.4個(gè)百分點(diǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)面的相對偏弱是不是對市場情緒影響很大？
李馳：宏觀上，最近悲觀的觀點(diǎn)確實(shí)比較多，這個(gè)肯定也是導(dǎo)致市場大幅回落的重要原因之一。就中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，這幾十年看空的聲音就幾乎沒斷過。我個(gè)人認(rèn)為宏觀數(shù)據(jù)并沒有那么差，而是有很突出的結(jié)構(gòu)性問題，就是龍頭企業(yè)仍然活得很好，這是個(gè)優(yōu)勝劣汰、集中度提升、結(jié)構(gòu)升級(jí)的過程，目前所面臨的短期陣痛并不會(huì)改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展的長期向好方向?？撮L一點(diǎn)，去杠桿的“藥”雖苦但能治“病”，現(xiàn)在高層也在調(diào)整重視去杠桿的力度和操作層面問題。
神州牧基金：5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有好有壞，總體上不能說差，反倒說明了經(jīng)濟(jì)韌性很足。市場對經(jīng)濟(jì)可能走弱是有預(yù)期的，尤其是房地產(chǎn)市場的壓力和中美貿(mào)易摩擦的不斷演變進(jìn)一步加劇了這種擔(dān)憂，這種擔(dān)憂也的確對市場產(chǎn)生了很大的影響，這在周期類板塊中可看到有明顯反映。
馬澄：5月份PMI低于預(yù)期，6月財(cái)新PMI也反映出價(jià)格上漲壓力加大，出口惡化、就業(yè)趨弱、企業(yè)去庫存、資金周轉(zhuǎn)不暢，這些都對制造業(yè)景氣度構(gòu)成壓力，同時(shí)在固定投資下滑、地產(chǎn)投資下滑、中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響下，我認(rèn)為下半年經(jīng)濟(jì)增長是存在一定壓力的。
市場對中美貿(mào)易戰(zhàn)“反應(yīng)過度”？
《紅周刊》：中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)問題是近幾個(gè)月敏感話題，您們覺得該事件給市場能帶來多大的危害？主要體現(xiàn)在哪些方面？
李馳：長期看影響很有限。關(guān)稅的實(shí)際影響可能還沒環(huán)保去產(chǎn)能的影響大，因?yàn)槟鞘侵苯訋装偕锨|的產(chǎn)值就被廢掉或者推遲了。貿(mào)易戰(zhàn)對資本市場只是情緒上的影響，除了有部分公司受到直接影響外，大多影響不大。美國現(xiàn)在是在跟全球打關(guān)稅戰(zhàn)，而不是只針對中國，這是特朗普很大的戰(zhàn)略問題，這一點(diǎn)對中國是有利的。
翟敬勇：中美的蜜月期因貿(mào)易戰(zhàn)打響而結(jié)束，中美關(guān)系的未來走向?qū)?huì)是波折向前的，從經(jīng)濟(jì)層面看，雙方提升關(guān)稅雖然對我國科技類的公司將帶來壓力，但對資本市場的整體負(fù)面沖擊卻仍是有限的。
神州牧基金：中美貿(mào)易戰(zhàn)對市場的傷害主要包括三個(gè)層次，首先是直接壓制市場情緒；第二是可能對國內(nèi)市場的流動(dòng)性產(chǎn)生影響，包括資本流動(dòng)和外匯占款等；第三是對我國經(jīng)濟(jì)的增長預(yù)期產(chǎn)生影響，進(jìn)而作用到資本市場。
對于當(dāng)下的中美貿(mào)易糾紛，我們認(rèn)為應(yīng)把握兩點(diǎn)：一是中美貿(mào)易糾紛本質(zhì)上是美方為獲取更可觀的經(jīng)濟(jì)利益而發(fā)起的經(jīng)濟(jì)談判前奏，如將貿(mào)易摩擦演進(jìn)至過激層面，可能過度損及現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)利益，得不償失，不符合美方利益。同時(shí)，從中美經(jīng)濟(jì)社會(huì)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)來看，合作共贏的必要性更突出。二是中國作為世界最大的貿(mào)易國和第二大經(jīng)濟(jì)體，有足夠的實(shí)力做出合適的應(yīng)對。中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的趨勢不會(huì)因?yàn)榕c某國的貿(mào)易糾紛而改變，中國資本市場更上層樓的必要性和必然性也不會(huì)因此改變。
馬澄：中美貿(mào)易摩擦的升級(jí)，對股市短期的波動(dòng)影響較大，提升了交易者短期避險(xiǎn)情緒，進(jìn)而也導(dǎo)致市場出現(xiàn)過度反應(yīng)而大幅下跌，隨著時(shí)間的推移，這種負(fù)面影響正在漸漸消退。至于對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，這個(gè)占比不會(huì)太大，可控。
周胤：我們判斷要悲觀一些，（中美貿(mào)易戰(zhàn)）可能對國內(nèi)長期的經(jīng)濟(jì)增長帶來壓力。
人民幣貶值對市場影響相對有限
《紅周刊》：近幾個(gè)月以來，美元的持續(xù)走強(qiáng)帶來人民幣貶值現(xiàn)象明顯，您們覺得人民幣匯率會(huì)不會(huì)繼續(xù)下行，甚至破“7”？會(huì)不會(huì)出現(xiàn)資本大量外流現(xiàn)象？
翟敬勇：人民幣并不具備長期貶值壓力，中國經(jīng)濟(jì)增長是有很強(qiáng)韌性的，假如真的出現(xiàn)貶值到7以上，則將會(huì)對資本市場產(chǎn)生相應(yīng)的負(fù)面影響。
李馳：人民幣出現(xiàn)貶值還是基于經(jīng)濟(jì)實(shí)力和預(yù)期，我還是認(rèn)為市場對中國經(jīng)濟(jì)過于悲觀了，而且每隔段時(shí)間都要冒頭一次。目前來看，貶值幅度還是非常的小，而且可以看到陸股通還是保持總體凈流入的狀態(tài)。最重要的是，資本管制對資本外流也有著非常嚴(yán)厲的限制。
神州牧基金：我們認(rèn)為，人民幣如持續(xù)貶值大概率會(huì)導(dǎo)致資本的顯著外流的，也必然影響國內(nèi)的流動(dòng)性，畢竟我國的貨幣投放跟外匯儲(chǔ)備關(guān)系很大?；谥袊?jīng)濟(jì)增長基本面良好、經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量與效率不斷改善、國際收支基本平衡等因素，我們有理由相信央行會(huì)保持匯率在合理均衡水平的基本穩(wěn)定。
陳心：匯率的波動(dòng)是正常的市場現(xiàn)象。近期人民幣匯率貶值是經(jīng)濟(jì)基本面、市場風(fēng)險(xiǎn)偏好、政策意圖等因素共同作用的結(jié)果。
人民幣短期偏弱，中期不具備大幅貶值的基礎(chǔ)。短期來看，匯率貶值與股市下跌、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱等因素互相交織，匯率會(huì)對A股市場產(chǎn)生影響，A股的強(qiáng)弱同樣會(huì)影響到人民幣匯率的走勢。從中期來看，下半年需要關(guān)注三個(gè)因素。一是高油價(jià)對經(jīng)常項(xiàng)目的影響。一季度中國經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)了小幅逆差，除了季節(jié)性因素外，高油價(jià)是重要原因。如果經(jīng)常項(xiàng)目順差進(jìn)一步收縮，將對人民幣中期的走勢產(chǎn)生影響。二是資本市場外資流入的速度。1～5月境外投資者累計(jì)凈買入國內(nèi)債券2150億元，陸股通累計(jì)凈買入1317億元，資本市場資金流入是人民幣相對強(qiáng)勢的重要原因。三是美國經(jīng)濟(jì)是否邊際走弱。匯率始終是一個(gè)相對價(jià)格，我們更容易看到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融體系的各種負(fù)面因素，但事實(shí)上無論是其他新興市場還是歐元區(qū)都有自己的問題。前期持續(xù)強(qiáng)勢的美國經(jīng)濟(jì)近期也出現(xiàn)了走弱的跡象，花旗美國經(jīng)濟(jì)驚喜指數(shù)已經(jīng)跌至零附近，強(qiáng)美元對美國經(jīng)濟(jì)也會(huì)構(gòu)成制約。
“股債雙殺”歷史不會(huì)重演
《紅周刊》：在經(jīng)濟(jì)增長存在壓力下，資本市場會(huì)不會(huì)重演2015年的“股債雙殺”歷史？
李馳：現(xiàn)在央行對金融風(fēng)險(xiǎn)的控制要明顯好于2015年，經(jīng)濟(jì)也比幾年前更有韌性。最重要的是，現(xiàn)在的市場估值又再次回到歷史底部附近。
神州牧基金：現(xiàn)在的情況跟2015年是有非常大的區(qū)別，一是2015年時(shí)各類資產(chǎn)價(jià)格均處于高位，而目前卻是處于相對低位的；二是當(dāng)時(shí)市場調(diào)整的主要原因是流動(dòng)性驟然波動(dòng)導(dǎo)致了市場發(fā)生踩踏事件，進(jìn)而引發(fā)了市場全面恐慌，而目前市場發(fā)生流動(dòng)性驟然波動(dòng)的概率不高。所以，總體來說，我們不認(rèn)為2015年的“股債雙殺”情形會(huì)重演，但不可否認(rèn)的是，目前階段國內(nèi)的各類資產(chǎn)確實(shí)是面臨著一定的壓力。
翟敬勇：實(shí)際上，目前資本市場的“股債雙殺”已經(jīng)進(jìn)入尾聲階段，市場信心恢復(fù)還是需要一段時(shí)間的，還是需要警惕最后的“殺跌”。
“磨”底階段, 關(guān)注低估績優(yōu)品種
《紅周刊》：從估值角度看，以上證50為代表的大藍(lán)籌白馬估值并不高，且業(yè)績也有一定保障，但為什么在近期會(huì)成為市場下跌的主力呢?
李馳：因?yàn)橹笖?shù)里面銀行保險(xiǎn)地產(chǎn)占了非常大的比重，而最近大家對經(jīng)濟(jì)預(yù)期過于悲觀，或者說就是對股市過于悲觀，導(dǎo)致了這類資產(chǎn)被拋售。
翟敬勇：未來預(yù)期受到干擾，不確定性因素在增加，導(dǎo)致資金對估值判斷產(chǎn)生分歧，進(jìn)而使得市場在流動(dòng)性枯竭下拋售壓力明顯增加。
馬澄：上證50大藍(lán)籌白馬近期下跌的主因是人民幣持續(xù)貶值，外資恐慌出逃QFII重倉的釀酒、醫(yī)藥等板塊，導(dǎo)致只要有外資持倉的龍頭藍(lán)籌均出現(xiàn)了大的下跌。再加上周末七部委對地產(chǎn)的打壓，直接導(dǎo)致地產(chǎn)、銀行表現(xiàn)弱勢，進(jìn)而進(jìn)一步推動(dòng)了上證50持續(xù)下跌。
神州牧基金：我們應(yīng)該先明確一個(gè)概念，估值本質(zhì)上是交易結(jié)果，而不是交易的起點(diǎn)，所以估值低并不是買入的理由。預(yù)期才是買入的起點(diǎn)，而包含了足夠預(yù)期的價(jià)格就是賣出的價(jià)格，而不是買入的價(jià)格。上證50標(biāo)的公司持續(xù)上漲接近兩年，其中已包含了足夠的預(yù)期，今年出現(xiàn)調(diào)整也是很合情合理的。
《紅周刊》：人們常說，下跌市買入防御品種如醫(yī)藥白酒更為安全，事實(shí)上這兩個(gè)板塊在今年也確實(shí)相對抗跌，近期甚至有部分個(gè)股還逆市上漲。對于這兩個(gè)目前相對強(qiáng)勢板塊，若市場持續(xù)下行，會(huì)不會(huì)有補(bǔ)跌的可能？
翟敬勇：很難說。假如市場進(jìn)入了殺跌尾聲階段，那么就很可能會(huì)出現(xiàn)補(bǔ)跌，誰都無法獨(dú)善其身。
李馳：風(fēng)險(xiǎn)肯定都是有的，不過最好還是要更多地基于基本面的角度去考慮做決策。
馬澄：弱市行情中，買入防御類的行業(yè)龍頭是比較好的策略。但近期這兩個(gè)板塊部分個(gè)股還是出現(xiàn)了股價(jià)下行，原因一是補(bǔ)跌，二是人民幣持續(xù)貶值引起的恐慌。不過需要注意的是，這只是外力影響的波動(dòng)，出現(xiàn)大面積補(bǔ)跌的可能性并不大。
周胤：會(huì)比較抗跌的。
《紅周刊》：從目前市場整體估值看，其相較歷史上幾個(gè)低點(diǎn)位置的估值并不高估，如此情況下，投資者是持倉等待反彈，還是借反彈減倉？
陳理：低估就是買進(jìn)高品質(zhì)企業(yè)股票的良機(jī)，市場整體低估更提供了雙保險(xiǎn)，不必考慮短期波動(dòng)的情況。長期而言，對高品質(zhì)企業(yè)股票，市場恐慌+公司壞消息=最佳買點(diǎn)。
神州牧基金：我們認(rèn)為當(dāng)前價(jià)格區(qū)域處于市場的安全區(qū)域，調(diào)整皆是建倉良機(jī)。對目前的調(diào)整，我們認(rèn)為應(yīng)堅(jiān)定持有配合適當(dāng)?shù)牟ǘ尾僮鳌?/p>
馬澄：我們認(rèn)為市場已經(jīng)處于估值底部，投資者應(yīng)持倉待反彈。
《紅周刊》：對持倉待漲還是借反彈減倉的分歧，翟敬勇先生和郭亞夫先生有什么不同的看法？
翟敬勇：目前形勢“內(nèi)憂外患”，建議借反彈減倉。
郭亞夫：筑底階段是市場經(jīng)過下降趨勢之后形成的，因基本面惡化，在層出不窮的利空消息中，市場一路下滑。價(jià)值型投資人會(huì)認(rèn)為股票被賤賣，估值已相當(dāng)便宜了而開始買進(jìn)，價(jià)格止跌。但是這不能說明市場的基本面已有顯著改善，把一個(gè)爛攤子收拾好，一般需要幾個(gè)月甚至幾年的時(shí)間。比如說，中國股市自2007年大幅下跌之后，經(jīng)過了長達(dá)7年多的盤整時(shí)間。
也許你認(rèn)為，在底部時(shí)趁低買進(jìn)，等股價(jià)漲起來就可以賺錢了。這種守株待兔、陪著市場共渡難關(guān)的做法，從投資的角度說，我并不提倡。因?yàn)?ldquo;時(shí)間就是金錢”，與其在情況沒有明顯轉(zhuǎn)變時(shí)，早早將資金投入，然后苦苦地等待，不如擇優(yōu)投資，選擇基本面良好，順應(yīng)宏觀大趨勢的其他投資機(jī)會(huì)。還以中國股市2007年開始的大筑底時(shí)期為例，2007~2012年期間，黃金價(jià)格從每盎司600美元上漲到$1800多美元，這段時(shí)期如果投資黃金，比死守中國股票的回報(bào)高多了。
《紅周刊》：最后請大家談?wù)?，低估值藍(lán)籌股在目前情況下是否還值得買入？
李馳：總體上肯定是值得的，但就個(gè)股而言還是需要有所選擇的，相對低風(fēng)險(xiǎn)、不錯(cuò)的成長空間是比較重要的考慮因素。作為價(jià)值投資者，我們不是特別關(guān)心短期的波動(dòng)和操作，認(rèn)為還是要立足長遠(yuǎn)、立足扎實(shí)的基本面研究，才能在恐慌的市場中淡定收集優(yōu)秀公司的便宜籌碼。
神州牧基金：任何股票跌到性價(jià)比顯著突出的時(shí)候可以買入，預(yù)期逆轉(zhuǎn)的時(shí)候也可以買入。
馬澄：當(dāng)前市場中破凈股數(shù)持續(xù)增多，僅從估值角度來說，目前是處于底部區(qū)域的，中長期迎來較好的布局時(shí)點(diǎn)，當(dāng)前是左側(cè)分批介入的好時(shí)機(jī)。
京公網(wǎng)安備11010502056582號(hào)
官方微信